中國資本再增資

筆記的三步驟濃縮了中國處理金融體系的完整路線圖：「托底，出清，重建——不良債權。」

托底（穩住）：先止住系統性風險的蔓延——保交樓、流動性支持、防止擠兌與連環違約，這是 2021 年以來房地產下行期的主要動作。出清（認帳）：把累積的不良債權（房地產開發貸、城投債、中小銀行的壞帳）從帳面上剝離、認列、處置——沒有出清，資產負債表就無法重新開始。重建（重注資）：對受損的金融機構補充新的資本金——這正是「再增資」的含義，也是筆記標題的落點。

歷史的樣板是 1999 年：中國成立四大資產管理公司（信達、華融、東方、長城），剝離國有銀行逾 1.4 兆人民幣的不良貸款，配合財政注資與股份制改造，為後來銀行業的黃金二十年鋪路。本輪的工具箱類似而規模更大——地方化債的特殊再融資債券、AMC 的擴容、以及對大型銀行的特別注資。「托底→出清→重建」的順序不可顛倒：不出清就注資，新錢只是填舊洞；不重建就出清，系統會失血而亡。觀察中國金融的下一階段，盯的就是「出清」何時真正開始——那是重建的起點，也是市場信心修復的計時器。