人行

數日暴漲逾兩成、成交額創人類資本市場紀錄——2024 年 9 月 24 日那場發布會，把陰跌兩年的 A 股直接拉起來。人行行長潘功勝聯合金融監管總局、證監會宣布降準降息，再加一個新工具：證券基金保險公司互換便利，讓金融機構拿股票去換流動性。筆記的追問只有一句：到底有沒有決心，全方位托底？賭國運。

這場發布會的分量在「直達」兩個字。之前兩年，市場罵的是擠牙膏——每次刺激都小於預期、慢於惡化。924 不同：互換便利讓金融機構可以直接加槓桿買股票，回購再貸款讓上市公司貸款買自家庫藏股，等於把國家信用直接接到股市的資金管線上。

但這種行情的底層不是企業獲利，是對國家意志的定價。決心的證明只有一種形式——持續：財政有沒有接力（債務置換、消費補貼）、行情回檔時還出不出手。政策市的規則因此反過來：基本面分析讓位給對底線的解讀，而底線，最終是政治在決定。