買股價淨值比低

買股票挑價淨值比低的——筆記補了兩個但書：週期要在低檔，最好還有獨佔。三個條件其實是一條篩選鏈，不是三件事。

價淨值比（股價除以每股淨值）低，代表你用接近清算價的錢買公司資產，看起來很安全。但便宜從來不是買進的理由——景氣循環股在獲利高峰時淨值最漂亮、比率最低，那是週期的頂不是底。所以第二個條件才是關鍵：週期在低檔，利空已經打進價格，資本利得的空間才會打開。同一個低價淨值比，出現在低檔是入場券，出現在高檔是陷阱。

第三個條件是超額報酬的來源：獨佔（或寡佔）。沒有定價能力的公司，週期回升也只是回到平均；有獨佔的，才能把週期紅利轉成超額利潤。這跟筆記先前的選股邏輯是同一條線——產業結構是因，價格是果，進場時看懂結構，勝負就決定一半。

照慣例提醒：價淨值比低還要檢查淨值的品質——應收帳款、庫存、商譽減損都會讓「便宜」變「陷阱」，數字要拆開看再下手。