2件事

兩句話：「不要高估中美摩擦的風險」「不要想像強勢美元的出現」。筆記這兩個「不要」合起來是一個方向判斷：摩擦是常態，美元趨弱。

第一個不要，算給你看。中美經濟纏繞的程度——供應鏈、市場、金融——遠超當年美蘇的零和結構，脫鉤的實際進度永遠慢於口號：企業用轉單、第三地組裝、關稅豁免申請把衝擊吃掉，貿易總量在摩擦中還屢創新高，只是換了路徑跟名目。你若每次衝突升級就把風險資產減碼一輪，長期就是被噪音收割。

第二個不要，問題在美國自己：再製造跟出口的目標需要弱美元；債務的可持續性需要弱美元——減輕外儲壓力、用通膨稀釋債務；聯準會的降息週期同樣壓著美元。兩個不要合起來的資產含義很簡單：不用因頭條新聞反覆調整風險偏好，同時對非美資產——新興市場、原物料、黃金——保持開放。意見最便宜的市場裡，方向感比反應速度值錢。