土地財政土地出讓金

中國地方政府的錢，很大一塊不是稅，是賣地。城市土地的一級市場由地方政府獨佔：把農地徵收、變更成建地，再拍賣「出讓」給建商，一次預收 40 到 70 年的土地使用權費用。這筆土地出讓金在高峰期一度達到地方本級預算收入的八成左右，所以叫土地財政。結構上的死穴在於：賣地是一次性收入，卻拿去支應經常支出與基建投資；房市一反轉、土地流標，地方財政立刻斷崖——城投債滾不動、工程款拖欠、補貼縮水，全是同一條現金流斷掉的下游。

試算給你看。假設某市一年支出 1,000 億，稅收只進來 600 億，400 億缺口靠賣地補。土地收入一腰斬，缺口瞬間變 600 億——稅收短期動不了，能做的只有三選一：砍支出、多舉債（城投上場）、拖欠承包商的工程款。三個一起做，就是 2022 年之後許多地方政府的實況。

本站的中國筆記把土地財政當整個循環的軸心：五張資產負債表裡出現「斷崖」的就是地方政府那一張《整集都是中國》；更早的判斷則是「大陸最後一桶金又再投入土地」——繼續救土地，就走上日本的路《大陸現在就在走日本的路》。三層債務的抵押品同樣全是土地，站上另有筆記直指大陸本來可以跨過土地、房地產這一關，土地報酬的均值回歸遲早要來。