整集都是中國
本篇筆記
碰到的問題，為什麼中國在未來不佳的情況，非常清楚分析
2023 年 4 月問「中國到底出了什麼問題」，答案可以拆成五張資產負債表，每一張都在收縮。家庭：房產佔財富近七成，房價一跌，財富效應反著轉，消費信心走低，存款暴增。企業：民營企業利潤與信心雙降，不敢投、不願借，只剩生存模式。銀行：房地產相關放款的資產質量惡化，淨息差還被要求讓利。地方政府：土地出讓收入腰斬，城投債的滾續壓力浮上檯面。中央：唯一還能加槓桿的，但赤字紀律綁手綁腳，救助只能擠牙膏。
這就是辜朝明說的資產負債表衰退：沒有人是惡意的，每個部門都在理性修復自己的表，加總起來卻是需求螺旋下墜。而且迴圈沒有出口——居民不消費，因為財富在跌；財富在跌，因為房市在跌；房市在跌，因為收入與預期在跌。要打破它，只有中央財政規模性擴張這一個外力。
五張表的故事，就是「日本為什麼走了三十年」的中國連載版。劇情的分岔點只有一個：中央何時進場、規模多大。看這個主題，盯中央政府加槓桿的速度就夠了。