本益比P/E・Price-Earnings Ratio

股價一百、每股賺五塊，本益比二十倍——白話：你現在付的價格，等於二十年的盈餘。股價除以每股盈餘，就是這麼樸素的一把尺。但它也是最常被用錯的尺：盈餘是會計產物，可以靠一次性業外灌水；景氣循環股在獲利高峰時本益比反而最低，看起來最便宜，其實是盈餘被景氣撐大的假象。

正確用法是把倒數拿來比價：一除以本益比是盈餘殖利率，二十倍就是 5%，直接跟公債殖利率對敲。現金能無風險拿 5% 的年代，股票的風險溢價被壓縮，估值就得下修——本益比從來不是絕對的貴或便宜，是相對於利率的比價。

戴維斯雙殺算給你看：本益比二十倍、EPS 十元，股價兩百。景氣反轉，市場給的倍數殺到十五倍，盈餘同步降到八元——兩百變一百二，跌 40%。兩個乘數的跌幅是相乘不是相加，這就是主跌段總是又快又深的原因；反過來，低倍數買進、倍數盈餘雙升，就是雙擊的複利。

本站用本益比的方式是「對利率」：倒掛期短端有 5% 的無風險真實報酬，二十倍本益比的盈餘殖利率勉強打平，再往上就是在賭成長——所以倒掛等於所有長端資產變貴，債、股、房、黃金一視同仁《美國債殖利率到掛》。而 1990 年 12682 那種資金行情，融資排隊、全民槓桿，本益比直接失去意義——那是一面鏡子《8個月以上》。