等股市跌

一般人盼股市漲，價值投資人盼股市跌——聽起來違背直覺，但筆記六個字講完：不跌，沒機會。報酬從來不是來自買到好公司，是來自買到好價格，而好價格只出現在下跌裡。

數學算給你看：長期持股報酬＝盈餘成長＋股息＋估值變化。前兩項公司給你，第三項你的買價決定。用 15 倍本益比買進的股票，估值若回歸 10 倍，盈餘要成長五成才勉強打平——起跑點輸的，後面都在還債。市況火熱時的報酬是向未來借的；下跌時買進，是向恐慌的人折價買時間。這不是悲觀，是紀律——等好球才揮棒的台股口語版。

等待有兩個敵人。一是無聊：空手的月份，市場天天漲給你看，錯過的痛苦比虧損還難受。二是懷疑：真的跌下來，你敢買嗎？下跌的理由永遠充分得嚇人。所以等跌要配兩樣東西——現金的耐心，跟早就研究完的標的和早就寫好的價格。機會是給準備好的人的，瀑布落下來的時候，沒時間做功課。