沃勒 接班？

2024 年底，川普考慮的聯準會主席接班名單上出現兩個名字：沃勒，以及立場鷹派的沃什。筆記問「沃勒，接班？」，給的關鍵詞是「長期高利率」——主席人選不只是人事新聞，是利率路徑的分岔口。

兩條路線市場必須分別定價：紀律派嚴守 2% 通膨目標、質疑政策擴權，隱含「長期高利率」的貨幣環境，直到通膨徹底馴服；寬鬆派優先就業跟金融穩定，支持提前降息。科技股的估值、美元的匯率、黃金跟債券的定價，全部掛在這個變數上。而「長期高利率」的含義遠超過利率高一點：實質利率持續為正、政府利息負擔加速膨脹、高槓桿企業跟商業地產的再融資壓力、新興市場資金持續被美元吸走。

歷史的鏡子在 1980 年代：伏克爾的高利率砸出強美元跟新興債務危機，也砸出後來的大多頭。接班人是誰決定節奏，但高利率能撐多久的最終約束，永遠是財政的利息帳單。