有過之，而無不及

2008 年雷曼倒閉後，聯準會和財政部把零利率、QE、問題資產救助計劃全部壓上去——從「讓壞公司倒閉」的立國精神，轉向大到不能倒。筆記把那幾年整理成一條線：崩崩崩，低還有再低，最終漲到現在；標記的對應是 A 股和黃金，標題下得重——有過之，而無不及。

當年輿論一片崩潰論：債務貨幣化會毀掉美元、美股將失去十年。結果流動性的海嘯直接灌進資產價格，美股走了十幾年大多頭。看對危機的人，因為看錯央行的反應，完美錯過行情——判斷危機正確和判斷行情正確是兩回事，中間隔著一個聯準會。

對現在的啟示兩條。一，中國若走向美國式果斷救市——強力財政加央行擴表——資產價格一樣可能跟基本面脫鉤，A 股的劇本可以對照 2008 後的美股想。二，兩個時代最後的買單者都是黃金：寬鬆灌出來的行情，折的是貨幣的信用。危機研究用來懂機制，行情的鑰匙在流動性手上，兩件事分開處理。