貨幣財政

1929 年崩盤後的美國，把兩個緊縮同時推到極端，這是後來所有央行跟財政教科書的第一課。貨幣端，聯準會為了捍衛金本位、抑制投機，反而升息收縮——貨幣供給在 1929 到 1933 年間萎縮約三分之一；財政端，信奉預算平衡的胡佛政府 1932 年大幅加稅，最高邊際稅率從 25% 跳到 63%，梅隆的清算主義主宰決策。一次衰退就這樣被鍛造成大蕭條。筆記四個字講的就是這個：雙緊縮，1929。

這個框架當代拿來做風險掃描：升息週期疊加財政緊縮——縮政府支出、加稅、QT 退場——就是雙緊的雛形；反過來，2020 年的雙寬鬆（零利率加無限量財政），造就的是通膨跟資產泡沫的鏡像。

記住差別就好：單緊是減速，雙緊是急剎。政策組合的方向跟力度，比任何單一政策都重要——歷史的差別，就在這一腳煞車。