穩定幣

穩定幣的終局，筆記給的判斷是四個字：掛鉤實體資產。先把現有版圖看一遍——法幣儲備型的 USDT、USDC，背後是美元跟美國公債；超額抵押型的 DAI，押的是加密資產；演算法型，2022 年 Terra/UST 那一崩已經寫進教科書。2025 年美國把穩定幣立法框起來之後，主流就剩法幣儲備這一條路。

這裡有個少人注意的機制：龐大的儲備去買短天期美債，等於每發一塊錢穩定幣，就在變相替美國財政融資——穩定幣就這樣成了美元體系的延伸，規模越大，這個效果越強。

但掛鉤美元的前提，是信任美債跟銀行體系。這個信任一旦被質疑，下一章就來了：用黃金、商品這些實體資產當儲備的穩定幣，黃金代幣化正是前哨——從美元換到實體資產，換的其實是信任的錨。穩定幣歷史不長，踩的卻是貨幣史的老問題——錨定什麼，決定它是工具還是泡沫。