美元不貶值

常識會告訴你：美元強＝美國經濟強＝股市該漲。偏偏股市多頭要的是弱美元。筆記那句條件命題就是這個意思——「美元不貶值，就是股市在崩盤」，反著讀，美元走弱是多頭的必要條件之一。

機制不難。美元是全球風險資產的融資與計價貨幣：美元走弱，非美貨幣升值，全球流動性變寬鬆，新興市場與原物料拿到資金，美股跨國企業的海外獲利換算回來也變好看——這是「美元微笑」的下行段，弱美元等於全球性的寬鬆。反過來，美元該貶不貶、甚至轉強，通常代表避險需求升起或美國利率居高不下，資金被抽回美元資產，風險市場的估值直接承壓。

所以「美元何時轉弱」是多頭最在意的問題之一。工具就三個：美元指數（DXY）、聯準會的準備金餘額、外資對新興市場的流向。

美元像全球金融體系的水位計——它不決定哪艘船跑得快，但決定所有船吃水的深度。水位看懂了，再談選船。