中美消費

單一經濟體衰退已經不好處理，兩大經濟體的消費一起轉弱，是麻煩加乘的情境——筆記的判斷是「同時硬著陸」。

軟硬的差別在速度：軟著陸是成長放緩但就業與消費守住；硬著陸是失業與消費互相拖累的螺旋。中國消費看社會消費品零售總額與房市財富效應——房價下跌直接壓縮家戶的消費意願；美國看零售銷售、信用卡拖欠率、底層就業。兩邊同時轉弱時，全球的需求缺口沒有第三個經濟體填得了：中國佔全球製造業約三成，美國佔全球消費兩成多，進口需求一起收縮，原物料與出口導向經濟體第一個挨打。

歷史上中美景氣同步下行的年份——2008、2015——原物料與新興市場的壓力都特別大。這個情境值得單獨列篇，因為它決定資產配置的大方向：現金留多一點，在這個劇本裡不是懦弱，是劇本的一部分。