計價、結算、清算

一個貨幣要國際化，市場結構得站穩五層：境外有人持有本幣、境外有保值增值的需求、境外持有者能參與你的市場、你有夠深的金融市場供交易投資、你的資產能被境外拿來儲值。美元五層全佔，皇冠是美債——央行多的錢放哪？只有美債市場能在一夜之間吞下百億級的買賣而不留價格痕跡。

人民幣卡在制度核心：資本管制。人民幣要進得了中國、也要出得了中國，這兩件事跟管制邏輯正面衝突。而且要輸出貨幣供應世界流動性，就得忍受逆差跟資本外流——恰恰是這個體制最怕的兩樣。美債能讓美元保值，代價是美國要長期赤字，這是美元版的特里芬難題。

時間軸更要抓對。金融問題來自貿易，貿易規則來自政治軍事。美國取代英鎊花了 50 年，外加一戰、二戰。對中國來說，光處理台灣遠遠不夠，要動搖美元體系，得先消減日本、打到美國政治軍事上的威信跟領導力。

所以去美元化的計時單位，是地緣板塊的移動速度，50 年起跳。拿季度貿易份額的變化判美元死期，是想太快了。