脫實向虛

2024 上半年銅跟白銀那波凌厲的行情，是需求突然變好了嗎？很多時候，答案跟供需根本無關。筆記下的註解是四個字：「大量逼空，銀、銅。」

擠壓行情（squeeze）的機制每次都一樣，公式記好：現貨緊張（庫存低）＋投機買盤（期貨多頭）＋空頭被迫高價平倉。銅，COMEX 庫存偏低加逼空傳言，近月價差暴走，貿易商瘋狂把銅運去美國交割；鎳，2022 年的青山逼空讓 LME 被迫取消交易，市場信用至今沒恢復；白銀，零售投資需求疊加工業需求，現貨溢價擴大。價格從此脫離供需，變成純粹的資金角力場。

「脫實向虛」指的就是這個宏觀背景：實體投資的回報率低迷，過剩的儲蓄跟信用就湧進金融資產討報酬——商品期貨、股票、加密貨幣輪流出現資金行情，價格跟實體經濟的連結越來越薄。你要注意的是：擠壓行情的漲跌由保證金跟持倉決定，不由供需決定。參與的人以為自己在交易商品，其實在交易對手的資金鏈——這是實與虛的分界線上最危險的一種行情。