美國
本篇筆記
物價降溫 <- 需求不振 <- 被動去槓桿
不是赤字減少，也不是債務減少，是被迫去槓桿
<- 利息支出擴大，排擠其他政府支出
美國35兆的債務怎麼還？1. 通貨澎漲(內) 2. 美元貶值(外)
美國通貨澎漲低於3%，美國會還不起
共和黨上台，美元貶值
債務可持續性的數學只有一條：名目經濟成長率跟債務利率的賽跑。只要成長加通膨的 g 壓得過利率 r，不用還本金，債務佔 GDP 比重也會被自然稀釋——二戰後美國消化巨額債務，用的就是通膨加成長這個配方。反過來，通膨被壓到 3% 以下而利率維持高檔，r 大於 g，債務比重只會滾雪球。
筆記的推理鏈這樣接：物價降溫，因為需求不振；需求不振，因為被動去槓桿——不是赤字減少，也不是債務減少，是利息支出擴大，排擠了其他政府支出。教育、基建、研發被砍，這是債務的隱性代價：帳面上沒有違約，實質上是把未來的成長拿去付利息。
所以對一個背著 35 兆美元債務的國家，低於 3% 的通膨不是勝利，是危機。軟出口只有兩條：對內通膨、對外美元貶值；硬出口是違約或緊縮。筆記連劇本都寫了——共和黨上台，美元貶值。這不是市場恐嚇，是債務數學的必然出口。