買實體黃金
本篇筆記
1. 黃金存褶，出問題時，提不出來
2. 會被軋，實體流通就那麼多，金融那麼高，會像鎳
3. 實質率利要到1%才能支撐現在金額，用新的金價模型來算
很多人以為自己買了黃金，其實買到的是一張承諾。黃金存摺是銀行帳面上的數字，是銀行的負債——真出事時「提不出來」不是理論：1933 年美國沒收民間黃金、1971 年兌付說停就停，危機中銀行限制提領也上演過。這是第一個理由。
第二個更狠：會被軋。紙黃金——ETF、期貨、未分配帳戶——的名義規模，遠大於實體可交割的存量。你想一下：所有紙持有人同一天要求交割實體，會怎樣？2022 年的鎳是預演，LME 被空單擠壓逼到取消交易；倫敦金的現貨擠壓是續集。實體的稀缺平時看不見，交割日現形。
第三個是模型換錨：傳統金價模型只看實質利率，但央行購金的新時代要修正——央行是不問機會成本的買家，他們把地板抬高了，實質利率決定的只是金融投資需求的邊際。筆記用新模型算，實質利率到 1% 才支撐得了當時的金價。三個理由其實是同一個：實體黃金是唯一不需要中間人履約的資產，你買的不是價格，是「沒有對手」這個屬性。