美股很慘

正常時期，股票跌、資金逃進公債，債市上漲，這是股債配置的常識。股債一起跌，常識就失效了——「美股很慘、美債很慘」講的正是這種罕見組合。

這時市場定價的不是衰退（衰退反而利好債），是通膨頑固或財政風險（期限溢價上升）。聯準會兩邊不討好：繼續緊縮壓通膨，股債一起挨打；轉向寬鬆救市場，通膨又壓不住——2022 年就是照這個劇本演的。那資金要去哪？黃金、貨幣市場，以及筆記點名的台幣。

台幣需求大增的帳是這樣算的：台積電的美元獲利要換回台幣（股利與資本支出）、壽險業的避險買盤、外資匯入，再加出口商的結匯潮，幾股力量全疊在弱美元週期上，需求想不大增都難。至於「最後的一波」——極端行情往往就是趨勢的尾聲，當股債匯同向擠壓到極端，反轉的條件也在快速成熟，這種時候追高的風險，比摸底還大。