大摩精算AI各部件增量

2000 年的光纖、2021 年的航運——每一輪資本支出狂潮，最先受惠、最後也跌最深的，常常是「賣鏟子」的中游零組件。這次輪到 AI。筆記記的是大摩那份報告：把資本支出沿供應鏈逐項拆解——GPU、先進封裝、HBM 記憶體、電源、散熱、機殼、組裝、電力設備——算出每個部件的「增量」，再對照每家公司增加的訂單與市值。

算完之後，筆記只補了一句評語：「見到什麼是泡沫了吧。」

泡沫的定義就藏在對照裡：當一家公司的市值增量，遠超過它未來能從這波資本支出賺到的現金流增量，市場定價的已經不是獲利，是想像力本身。你可能買對了趨勢，但付的價格是把十年後的訂單提前折現。

精算增量的價值不在跟上行情，在知道自己在付錢買哪一段未來。同一條供應鏈，有人買的是今年的獲利，有人買的是十年後的夢——帳要自己算，沒有人會替你算。