股市漲、不跌

股市漲，聯準會更鷹；股市跌，聯準會轉鴿——這個迴圈從頭走一遍，你就懂筆記那三句話：美國利率和股市負相關，越漲越鷹，越跌越鴿。

鏈條是這樣接的：股市上漲，家庭財富膨脹，消費走強，通膨頑固，聯準會被迫更鷹、維持高利率，估值承壓，股市轉跌；股市一跌，財富效應逆轉，消費收縮，通膨降溫，降息預期上來，估值又修復。市場定價的從來不是經濟的好壞，是聯準會對經濟好壞的反應——股市是政策的溫度計，政策是股市的空調。

真正的重點是「財富效應已經取代所得效應」：美國家庭資產七成在股票，直接持有加退休帳戶，股價波動對消費的邊際影響已經超過工資單，消費函數的自變數從所得換成財富。後果是互相綁架：聯準會要壓通膨得先壓股市，股市每次下跌都等著 Fed Put 救援。看懂這個迴圈，就看懂「股市不跌」本身就是緊縮尚未完成的證據。