點陣圖利率點陣圖・Dot Plot

一張圖、十幾二十個點，每季公布一次，全球市場跟著抖——FOMC 的點陣圖是影響力數一數二的官方預測。做法是：每位決策官員（理事加各地區聯準銀行總裁，通常 19 位上下）把自認「適當」的未來三年與長期政策利率點上去，點排開後落在正中間的那顆叫中位數，市場盯的就是它。2012 年才加入這個欄位，如今已是每季例行戲碼。

兩件事先講清楚。第一，那是預測不是承諾：2023 年 3 月官方中位數還寫 5.1%，實際終點落在 5.25% 到 5.5%。第二，看整片比看中位數有用——點的分布越散，內部分歧越大，政策轉向常常就不遠。

用數字演一次：19 個點，9 顆落在 4.5%、10 顆落在 5%，中位數是 5%——所謂官方共識，其實只比一半多一顆點。所以老手看的是分布變化：這次落在 5% 上方的點從 4 顆變 8 顆，中位數就算沒動，鷹派也在增員。點陣圖是 19 支溫度計的集合，不是承諾書。

本站讀聯準會的方法，從來不是聽單場記者會，而是把記者會、會議紀要、點陣圖、官員講話四個頻道疊起來看方差——方差擴大，代表內部共識正在瓦解，政策轉向就不遠《美國通脹》。對帳也誠實：2023 年 3 月點陣圖中位數 5.1%，筆記押的卻是「升息 12 次」的政策反應函數斜率，最後實際 11 次止步——量的命中，靠的不是官方口徑《預計升息12次》。