過去美元和石油超級正相關

直覺上，石油以美元計價，美元漲、油價應該跌。但歷史上美元跟石油大部分時間是正相關——因為它們共用同一個驅動：全球需求景氣。景氣強，美元跟油價一起漲；景氣弱，一起跌。計價關係是小因子，景氣才是大因子。

所以 2023 年中這個畫面值得看：美元大跌，油不跌。共振被打破，代表油價的支撐換了來源——不是需求，是 OPEC 的減產紀律。賣壓壓不動價格，這叫利空不跌，教科書裡的底部特徵，筆記的判讀是「會反彈」。

再往下一層是賭注：下半年中國會不會強刺激？筆記賭會有，理由很冷——結構改革做不下去。讓房地產出清，長期對中國有利，但短期痛苦太大，政治上過不了關，最後只剩刺激這條老路。賭政策的本質是賭體制的優先順序：短期維穩永遠壓倒長期改革。這是理解中國宏觀的第一課，也是「這次不一樣」派最容易漏掉的一課。