廣場協議Plaza Accord

1985 年 9 月，美、日、英、法、西德五國財長在紐約廣場飯店宣布聯手干預匯市，引導美元貶值。背景是伏克爾緊縮後美元走了五年大多頭、指數從 84 附近漲到 160 以上，美國製造業被進口打得抬不起頭，國會的保護主義蠢蠢欲動——與其讓國會封殺進口，不如讓匯率出手。協議後美元大幅回貶，日圓對美元升值超過五成。後續大家更熟：日本為對沖升值衝擊轉向寬鬆，吹出泡沫，然後失落三十年。廣場協議因此成了「被迫升值」的教科書案例——但泡沫真正的成因，是日本自己的因應。

算給你看升值多重。1985 年初 1 美元還能換到約 250 日圓，廣場協議後兩年多，只剩 120 出頭——同樣外銷一台 1 萬美元的車，車廠的日圓收入從 250 萬掉到 120 萬，直接腰斬。出口哀鴻遍野，日本銀行降利率救內需，資金一窩蜂湧進股市與地產。泡沫不是升值的必然，是「用內部泡沫對沖外部緊縮」這個處方的必然。

本站把廣場協議當活教材用三遍：拆美元貶值的傳導鏈——各國央行為阻升本幣而買美元、轉買美債、壓低美國利率，1985 年後的大貶值正是這條鏈的首演《再次 美元貶值》；推演「廣場協議 2.0」——人民幣若被迫升值，勞力密集出口首當其衝，台塑、紡織反而受惠《廣場協議2.0》；再回頭判斷這次「沒有廣場、沒有協議」，美國改走單邊施壓。