再次 美元貶值
本篇筆記
才會導致其他貨幣的升值，其他貨幣的升值，為阻擋本幣升值會購買美元，進而產生買進美債的需求，買進美債的需求才會導致利率走低
美國改革成功，這條路會走的很慢
美國改革失敗，會貶的很兇
快慢未來四年觀察
先看這條傳導鏈怎麼轉：美元貶值，其他貨幣升值；出口導向國家不願本幣升太快傷出口，央行進場買美元、拋本幣；買進的美元外匯存底要有去處，絕大多數流向美國公債；美債有了買盤，利率就走低。筆記把整條鏈從頭到尾寫完，一環不缺。
關鍵環節是外國央行的干預循環。美元走貶的壓力，經過亞洲央行的阻升干預，自動轉成對美債的需求，反過頭來壓低美國利率——等於全世界替美國的調整買單。1985 年廣場協議後的美元大貶值，就是這條鏈的歷史首演：日歐央行吸美元、買美債，美國利率下行，經濟軟著陸。
再來是快慢。美國改革成功、赤字縮小、發債減少，這條路會走得很慢，供需兩端同時改善；改革失敗，債務貨幣化的疑慮會讓貶值變成失控的逃離，貶得很兇。同一個方向，兩種速度，劇本完全不同。未來四年，就看這個。