美元

把 2023 年的市場攤開，玩家只有一個真正的主角：美元。筆記一句「整個都是美元的強」，講的是結構——所有資產的行情，本質上都是美元流動性的函數。

強美元的重新定價是全面性的：原物料用美元計價，美元漲，金、銅、油同年承壓；新興市場的美元債務要用美元還，美元漲，償債成本上升，阿根廷、埃及、巴基斯坦先後出事；全球股市的估值分母（美元利率）上行，科技股與成長股第一個挨打；連比特幣的下跌段都和 DXY 的上行段幾乎重疊。1971 年康納利那句「美元是我們的貨幣，你們的問題」，每個強美元週期都會被重講一次，因為它精確：美國的貨幣政策，是全世界資產價格的遙控器。

最荒謬的是美元悖論：這一年美國赤字擴大、債信評等被下調，美元卻是全球最強的資產。原因很冷——匯率是相對價格，比的不是誰健康，是誰更不爛，日圓、歐元、人民幣各有各的困境。看懂「整個都是美元的強」，等於拿到整年行情的鑰匙：與其逐項分析市場，不如回答一個問題——美元何時轉弱，這些倒過來的行情就會倒回來。