日本一升息

2000 年 8 月，日銀在零利率實施十八個月後升息，三個月後網路泡沫破了，那斯達克腰斬再腰斬；2006 年 6 月到 2007 年 2 月，日銀退出量化寬鬆、兩度升息，2007 年夏天信用緊縮的連鎖啟動，一路走到 2008 年金融海嘯。筆記那句「日本一升息，就準備風暴來」，配上這兩組日期，不是嚇自己，是歷史已經收過兩次學費。

機制你想一下就懂：日圓是全世界最便宜的融資貨幣，套息交易借日圓、買全球風險資產，規模大到沒人算得清楚。日銀一升息，等於把這台流動性水泵的電源拔掉——平倉潮開始，賣資產、還日圓，每一條槓桿都往同一個方向擠。

2024 年 3 月，日銀結束負利率。五個月後的 8 月 5 日，日圓急升引爆全球套息大平倉，日經單日跌逾百分之十二，1987 年以來最大跌幅。歷史不重複細節，機制會重複——日銀的利率，是全球風險資產最遠也最敏感的地雷引線。