日本

GDP 在漲，日子卻變窮——這種事真的存在，2022 到 24 年的日本就是現場。日圓一路貶，能源、糧食、進口原物料的日圓價格全部變貴，實質薪資連續負成長。筆記那句「維持貨幣購買力，比經濟成長還重要」，就是從這種體感長出來的：名目成長若是用貨幣貶值換來的，普通人的福利是倒退的。

對一個資源高度靠進口的經濟體，匯率就是國民生活水準的閥門。安倍經濟學十年的教訓擺在眼前，日銀跟財省對弱日圓的容忍度早就大幅下降。

再看第二句：「日幣升值，主要也是為了明年美元貶值做準備。」日圓是全球最便宜的主要貨幣，美元週期一旦轉向——聯準會降息、雙赤字發酵——日圓的升值會是被動而且劇烈的，套息平倉還會放大波動。與其被市場突襲，不如提前有序升值。這也解釋日銀為何在通膨還低時就謹慎推動政策正常化：升值不是要打擊出口，是在下一場匯率重估來之前，先站到安全的那一側。