魯比尼 美國財政變相QE ATI 激進發行國債
本篇筆記
財政耜激進發行短期國債，造成逾8千億元中長期息票 債務缺口，已將10年期美債殖利率壓代了25個基點，相當於降息100基點
幾乎抵消去年所有的加息！
ATI 政治性，伴隨更高均衡通脹率和利率
奇怪的地方在這裡：聯準會一路升息縮表，資金照理說在收緊，長天期利率卻被另一隻手壓著。那隻手是財政部，魯比尼稱之為 ATI——Active Treasury Issuance，主動式國債發行，效果等同變相 QE。
機制不複雜：發債結構是可以選的。多發短天期國債、少發長債，長端的需求壓力就小，十年期殖利率被人為壓低。2023 下半年起，財政部發債明顯偏向短天期；筆記裡的數字是：激進發短債造成逾 8 千億美元的中長期息票債務缺口，把 10 年期美債殖利率壓低 25 個基點——相當於降息 100 基點，幾乎抵消前一年的所有升息。名目上維持抗通膨，實際上享受寬鬆的融資條件，這就是它的政治性，伴隨的是更高的均衡通膨率與利率。
代價還有一層：債務浮動利率化，短債利率跟著政策利率滾，滾雪球風險上升。貨幣與財政的界線一模糊，央行獨立性就只剩修辭——看財政部每季的發債結構，比看任何發言都誠實。