中國最大的問題
本篇筆記
有效投資嚴重不足
反應在最終勞工，所得身上
反應在最終土地，地租身上
反應在資本，利息報酬身上
工資低、地租低、利率低
s-i = x-m
投資不足的地方會反轉
大陸很多版塊會受惠於人民幣的在平衡
先記一條會計恆等式：s - i = x - m，儲蓄減投資，等於出口減進口，也就是經常帳順差。白話版：一個國家存的比投的多，多出來的錢就流去海外。筆記整篇就是在推這條式子的中國版。
中國的狀況是儲蓄率極高，但有效投資嚴重不足：蓋了一堆沒有回報的建設，真正的生產性投資匱乏。結果就是筆記列的那三低——工資低、地租低、利率低。要素價格是投資需求的鏡子，沒有人搶著用勞工、土地、資本，價格就起不來，過剩儲蓄只好以順差的形式流出。
「投資不足的地方會反轉」，怎麼反轉？投資一回溫（或儲蓄被迫下降），順差收縮，人民幣面對的就不是貶值壓力，是重估壓力，人民幣資產跟著重新定價。匯率不是被炒出來的，是儲蓄與投資的落差推出來的——這也是「很多板塊受惠於人民幣再平衡」的底層邏輯，更是看人民幣最有力的框架之一。