縮表聯準會資產負債表・Balance Sheet Runoff

量化緊縮，講白了：聯準會把手上的公債和 MBS 放到到期，收回來的本金不再買新的——資產負債表從 2022 年高點的逼近九兆美元，一路往下滑。升息是調資金的「價格」，縮表是直接抽走「數量」，兩者一起用，就是這輪緊縮的雙引擎。

抽水的順序有講究：市場氾濫的流動性先積在附買回（ON RRP）這個堰塞湖，縮表先抽它；抽乾了，就開始動銀行準備金。2019 年 9 月就是抽過頭，回購利率一夜跳升，聯準會嚇得重啟放水——縮表不是無限的，地板比你想的近。

先看水位：高峰期縮表上限一個月 600 億美元公債加 350 億 MBS，合計近千億。ON RRP 餘額 2022 年底曾堆到 2.5 兆附近的歷史天量，等於市場多出一座大水庫；本站筆記追過它單月被抽走 6 千億的速度。堰塞湖抽乾之日，就是緊縮真正咬到銀行的那一刻——看縮表，別看利率，看水位。

本站追縮表不盯新聞稿，盯兩個水位。一是 ON RRP 餘額：它一個月被抽 6 千億，代表過剩流動性的倒數計時跑得比誰想的都快《美金超快緊縮》。二是資產負債表的兩端：這輪緊縮走負債端，錢先卡在銀行體系，行情的時間差要以季計《資產端驅動，負債端驅動》——再把實質利率創高與縮表是同一枚硬幣的判讀加進來，你就有完整的緊縮儀表板。