美金超快緊縮

一個月收 6 千億美元——筆記抓的這個數字，用的是 ON RRP（隔夜附買回協定）。要追聯準會緊縮的實際速度，這個最冷門的指標反而最誠實。

機制不複雜：貨幣市場基金把閒置現金借給聯準會過夜賺利息，餘額高，代表金融體系氾濫的錢無處可去。疫情期間的 QE 把餘額推到 2.5 兆美元的天量，等於市場外面一座堰塞湖。緊縮期它變成收縮儀表：聯準會縮表抽準備金，機構先消耗的是 RRP 存款，不是真實的信貸——餘額從 2.5 兆往零掉的過程，就是過剩流動性被回收的倒數計時。一個月掉 6 千億，代表這個緩衝池的消耗遠快於預期。

為什麼重要？RRP 是流動性退潮前的最後一道防線，它一乾涸，銀行準備金直接承壓，回購市場利率開始亂跳——2019 年 9 月的回購危機就是前車之鑑。追蹤緊縮，別只看利率，看水池的水位。