倒掛即將結束

這一局真正的玩家有兩個：聯準會和財政部。筆記把博弈寫成一段繞口令——「只要老包（鮑威爾）不降息，葉媽（葉倫）玩不下去借短支長；短天期國債發行量減少，價格上，利率降。」時間窗押在 3 月中到 4 月底：倒掛結束。

葉倫的玩法叫借短支長：發債重心放在短天期國庫券，用便宜的短利率融資，同時減少長債供給、壓低長端——省錢，順便對沖升息。但命門也在聯準會手上：縮表一直回收流動性，銀行體系吸收短債的能力有極限。等短債滾不動——認購率下降、貨幣市場利率上竄——財政部就被迫減發短債、轉向長債。短債發行量一減，價格上漲，短端利率回落，曲線的倒掛自然結束。

注意推論的方向：不是聯準會降息解決倒掛，是財政的發債結構先撐不住。倒掛的終點由財政耐力決定，不由點陣圖決定。這種帶預測標記的筆記最值得回訪——三個月後的曲線形狀，就是這套籌碼邏輯的公投票。