量化緊縮QT

QE 的相反。量化寬鬆是聯準會印錢買債、把資產負債表撐到近 9 兆美元；量化緊縮則是讓手上的債到期後不再續買——公債到期、款項回流就註銷，基礎貨幣就少一塊。不直接賣債、只停止再投資，是刻意選的溫柔版：每月設上限，超額的到期款照常再投入，避免砸盤。

QT 的死穴在水位的下限。準備金氾濫時縮表，只是把貨幣市場的堰塞湖放掉，無痛；一旦抽到銀行體系真正缺錢的臨界點，回購利率就失控——2017 到 2019 那輪就這樣撞牆：2019 年 9 月回購利率瞬間衝高，聯準會被迫重啟擴表。2022 年 6 月起的這一輪，全程盯著這條底線走。

規模算給你看：這輪 QT 的上限曾經是每月九百五十億美元（六百億公債加三百五十億 MBS），一年最多從市場抽走超過一兆美元的流動性。錢從哪抽？先抽貨幣市場的閒置資金——ON RRP 逆回購餘額曾從 2.5 兆美元的天量一路見底；這個緩衝池抽乾之後，就換銀行準備金直接承壓。本站筆記當時的紀錄：單月收縮六千億，速度遠超預期。

本站追蹤 QT 的頭號儀表不是資產負債表，是 ON RRP：縮表抽準備金，貨幣市場先消耗的是這座堰塞湖，餘額從 2.5 兆往零倒數，就是緊縮觸底前的倒數計時《美金超快緊縮》。框架上，筆記把 QE 歸為「資產端驅動」——錢先進金融市場再外溢到實體；QT 反向走，緊縮先卡在銀行體系，信用收縮與企業需求誰先垮，決定衰退的深淺《資產端驅動，負債端驅動》。