日本可能會出現反轉

日圓貶了十幾年，到 2024 年春天，反轉的條件一次到齊：匯價在數十年低點、實質有效匯率是歷史最弱區；日銀結束負利率、取消殖利率曲線控制，第一步已經跨出去；春鬥工資談判創三十多年最大漲幅。通膨、工資、政策第一次轉成正向循環——這就是日圓升值的燃料。

這件事的重要性遠超日本本身。日圓是全球最大的融資貨幣，借日圓去買全球資產的套息交易規模以兆美元計。日圓一轉向，等於全球風險資產的隱性補貼結束：平倉潮把資金從高收益資產抽回日本，美股、新興債、澳紐貨幣都會被掃到。

台幣也一樣，這是鏡像：台幣跟日圓同屬亞洲出口貨幣，日圓升值一啟動，亞洲貨幣的相對價格要一起重估，加上台灣自己的順差結匯跟半導體現金流，升值壓力是同一股潮水推的。要注意的是，匯率反轉不是一天完成，是緩慢積累然後突然確認——方向比時點重要，趨勢確認比搶跑重要。