日元再跌的話

日圓的方向，追官員講話追不完，真正該盯的是一個數：美日實質利率差。名目利差減掉通膨差，才是套息交易的真實報酬——美國實質利率越高，借日圓換美元越有賺頭，日圓越弱。筆記把它濃縮成一個開關：「日元再跌，實質利率倒掛持續；日元升，倒掛結束。」

2022 到 24 年日圓跌到百年低點，就是這個剪刀差撐到極致的產物：一邊是美國激進升息、實質利率轉正走高；一邊是日本堅持收益率曲線控制，硬把利率壓平。一邊拉高、一邊壓平，日圓不跌也難。

「倒掛結束」有兩條路：美國實質利率降（聯準會降息、通膨回落），或日本實質利率升（日銀升息、日本通膨把實質利率從深谷抬起來）。2024 年兩條路一起發生，日圓的世紀貶值隨之逆轉，套息平倉在當年八月引爆全球股災。看匯率的降維打法就這一句：與其聽每句談話，不如盯住實質利率差——它是貨幣方向的地心引力。