急單變
庫存 急單回來了，先別急著慶祝——你要先問一個問題：終端賣掉了嗎？急單有兩種，長得一樣，靈魂不同。一種是終端銷售超乎預期，補貨是真需求，會持續；另一種是終端需求根本沒變，只是供應鏈庫存砍太深，砍到安全線以下被迫回補——這…
空黃金，等待
石油多 一空一多的組合單，核心是「同源變數的分化」。黃金跟原油都用美元計價、都吃全球流動性，但錨不同：黃金錨實質利率跟避險需求，原油錨供需跟地緣。2023 年年中正是這種局——實質利率創新高、通膨預期回落，黃金雙重逆風，…
中國官方PMI指數
大陸股市快觸底反彈 PMI 是問卷問出來的：每月調查採購經理的新訂單、生產、就業、交貨、存貨，編成擴散指數，50 是榮枯線，之上擴張、之下收縮。它值錢在「快」——每月最先公布，領先工業增加值與 GDP 一到兩個月，是景氣…
大陸大宗商品跌歪了
美金漲 黃金跌 等商品漲，等強刺激 商品跌成這樣，為什麼還敢「等」？2023 年 5 月，鐵礦砂、銅、化工品跌歪了——不是有序回調，是單邊傾斜。拆開看，三股力量疊加：中國需求的現實疲弱、美元再度走強、強刺激的預期一再落空…
美金再創新高
歐元再跌破線 美元指數的籃子裡，歐元權重近六成——光這一個數字就告訴你：美金再創新高，一半是歐元再跌破線送來的。匯率是相對價格，美元每一次創高，機械上都需要歐元配合。 2023 年的歐元扛著三座大山。能源：工業用電與天然…
中國半導體最大的問題
過程中的原材料，日本、美國、歐洲佔了絕大多數的比例 半導體的價值鏈是一座冰山：水面上的代工和設計看得見，水面下的設備和材料才是統治層。設備端，美國的應用材料、泛林，荷蘭的 ASML，日本的東京電子，加起來超過全球九成；材…
股市漲、不跌
美國利率 和 股市負相關 越漲越鷹，越跌越鴿 財富效應已經取代所得(工資)效應決策依據 股市漲，聯準會更鷹；股市跌，聯準會轉鴿——這個迴圈從頭走一遍，你就懂筆記那三句話：美國利率和股市負相關，越漲越鷹，越跌越鴿。 鏈條是…
中國剩3年
進入閉關鎖國的情況，原因不明 2023 年 5 月，筆記立了一個時鐘：中國剩 3 年。起算到 2026，押的是臨界點的估算，用的詞很重——閉關鎖國。而「原因不明」四個字反而最誠實：看得到方向，看不到決策層的完整動機。 但…
土地、勞動、資本、企業利潤
過去15年土地、房價狂漲，企業利潤暴增，資本利息和勞動都嚴低估，會“均值回歸“ 土地報酬多了，買房子 勞動貴了，找工作 企業利潤多了，買股票 資本多了，錯幣資產活化 風險不斷變大，新時代的變化 先…
6月美國債務違約
6月、7月債務出問題，黃金看空，利多不漲 債務崩盤、利率抬高，實質利率提高 2011 年那場債務上限僵局，標普把美國主權評等調降，史上第一次。之後 2013、2023，同樣的戲碼重播，都在最後一刻達成協議。這是全球市場最…
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